La necesidad y conveniencia de sistemas complementarios al crédito bancario (o en su caso alternativos) es un argumento reiterativo, tanto desde las Autoridades Públicas, como desde las propias empresas, pasando por sus organizaciones gremiales como incluso por los Foros económicos.
Sr Manuel Ardanza, Presidente del MAB (Mercado Alternativo Bursatil) y Presidente de la Bolsa de Bilbao
La dificultad de mencionado objetivo, el acceso de las pymes a los mercados capitales, es obvia y sus principales rémoras, a saber:
Baja capitalización y escasa liquidez
Y un esfuerzo arduo y en su caso excesivo para las pymes, de destinar recursos humanos y materiales para cumplimentar requisitos de transparencia y de buen gobierno.
Así, dentro de los objetivos prioritarios de la Comisión Europea, está la realización de la Unión de Mercados de Capital (C.M.U.) las siglas en inglés, cuyo objetivo principal “es la creación de puestos de trabajos, incluso empleo juvenil, y el crecimiento.
Ello implica una serie de reformas necesarias del sistema financiero para facilitar el flujo de Capital Privado para financiar los principales retos de la U.E., infraestructuras, energía, y particularmente la financiación de empresas en crecimiento.
La Comisión dentro del Plan C.M.U. ha realizado diversos trabajos y consultas públicas, con el fin de analizar las principales barreras de entradas que afectan a las pymes (SME) para su acceso al mercado.
De la labor realizada hasta el presente momento, merecen ser destacadas “dos barreras” con independencia de otros obstáculos, (costes, deberes de información, cambio cultural en la empresa, etc).-
Barreras para acceder al mercado
Las dos mencionadas barreras y/o impedimentos que sufren las Pymes (SME) para su acceso al mercado son:
La pérdida de ecosistemas financieros regionales y/o locales, por ejemplo, analistas, brokers, auditores especializados en Pymes, que son los agentes que tradicionalmente atraen a las empresas a los mercados de valores
La ausencia de análisis para estas compañías en crecimiento
La Directiva 2014/65/UE, MiFiD II, en sus sección 4 “Mercados de Pymes en Expansión” describe un mercado especial para empresas en expansión, con el objetivo de una regulación especial menos severa que la de un mercado organizado o un SME, así en el Reglamento de Abuso de Mercado nº 516/2014, en el artículo 18 con respecto a la lista de iniciados se prevé un régimen menos taxativo que el previsto para un mercado organizado, SMN o SAC.
En relación a las dos barreras indicadas previamente ambas exógenas a las propias Pymes, se hace imprescindible una sensibilización de la conveniencia del mantenimiento y desarrollo de los ecosistemas financieros regionales, ámbito natural para un conocimiento, y valoración de las empresas en expansión.
Y con respecto, al servicio de análisis, señalar que la normativa prevista en la Directiva MiFid II, y en el Reglamento Delegado 2017/565 de la Comisión, va a suponer una dificultad más en la elaboración del servicio de análisis, lo cual puede implicar el agravamiento de la escasez de análisis sobre Empresas en Expansión, que actualmente supone uno de los hándicaps más graves que tienen que afrontar estas emisoras cuando ya han accedido al mercado de valores.
Las empresas medianas que acuden a los mercados de valores, previamente al listing y en la mayoría de los casos, acometen una ampliación de capital, para ello realizan un documento informativo, o en determinados supuestos un folleto, en el que difunden la información de negocio y financiera de la empresa. Se “presentan” en público, y mantienen contactos con distintos agentes (despacho de abogados, auditorías, analistas, consultores, entidades colocadoras, e incluso medios de comunicación).
Pero una vez incorporados al mercado, se hace imprescindible el que estas empresas que ya han conseguido un nivel de visibilidad, sean objeto de estudio y análisis con el objetivo de que los inversores tanto particulares como institucionales puedan tener un contraste y una herramienta de información muy necesaria para poder valorar estas compañías.
Bien por iniciativa pública y/o privada, a través de empresas profesionales se debe acometer este servicio de carácter imprescindible.
Sr Manuel Ardanza, Presidente del MAB (Mercado Alternativo Bursatil) y Presidente de la Bolsa de Bilbao